牛市还是熊市

《大钱：挑选优秀成长股的7条法则》牛市还是熊市,页面无弹窗的全文阅读!

虽然许多人可以不无道理地举出一些导致熊市或者导致长期、巨大的市场衰退的股市因素与环境，但我发现优秀的投资者都集中于5个因素，而我自己也是如此。熊市的这些因素可以单独或联合导致股价下滑。

市场习惯于提前贴现好事和坏事，这解释了为什么一家公司的股票会在赢利公布之前走高，或者为什么股市最低点的到来会比利率升高早3周。原因就是预期。老练的投资者在考虑未来时必须考虑到当前价格或许已经反映出了人们的这种反应模式。在第四章谈价值评估和赢利时，我对此做了更为详细的阐述。但关键是，投资者必须开始注意消息公布和事件发生前后的股价变化模式。这既不特别难也不耗时间。只要细心观察，你就能知道这些模式的呈现方式，但光读一两本教你许多规则的书是学不到这些的。开始练习吧，我保证你会很快上手的。

导致熊市的5个可能因素：

1. 持续价值高估。

2. 高利率或上升中的利率，或导致这两种情况的通胀持续加剧。

3. 公司收益的衰退。（到人们知道收益在衰退的时候，衰退通常已经很明显了；并且如果高利率导致了经济衰弱，那么这一水平的利率也不是一两天了。）

4. 油价震荡。

5. 战争（并非绝对因素）。

对我而言，前三个因素最为重要。在极不理想的市场条件下，那些忽视这些因素的人要比充分考虑到这些因素的人损失大得多，比如1973~1974年的糟糕股市、1983年科技股的起落、1987年股市崩盘以及其他数不清的类似艰难时期。

注意，在上述例子中，以及在2000年互联网和科技泡沫破裂之时，人们普遍忽视对个股价值的评估，由此导致了股市崩溃。每次崩盘都是与这个因素有关的，而不是像蝗虫或飓风一样没来由从天而降。

事情看起来会更复杂一些，因为新闻会报道美元贬值、贸易逆差增长、消费者信心下降，或联邦政府的债务负担等等。但这些因素很有可能在上面列举的5个要素中已有所反映。

我在学校学经济学的时候，和大多数人一样，使用的是1970年诺贝尔经济学奖得主保罗.萨缪尔森所写的优秀教科书。很多年前，他开玩笑说：“就最近5次经济衰退而言，华尔街的指数预测出了其中的9次。”这种嘲弄成了华尔街许多专业人士的最爱。对那些更专注于整体市场指数变化而非具体公司及其赢利变化的人来说，较大的市场变化似乎总是在“向他们透露些什么”，但事实并非如此。

萨缪尔森证明了市场本身并不像许多人认为的那样是一个预测工具。有些投资者认为每次股价下滑都意味着迫在眉睫的经济衰退或某种厄运，但十有八九都是大错特错。这当然是成就或毁灭一个（或许很多个）投资年的关键因素，正如你自己将在本章对1997~1998年事件的回顾中所看到的一样。说完这点，我必须提到，除了许多剧烈但或许毫无意义的短期市场变化外，长期、持续的市场变化会影响人们的情绪和消费习惯，进而成为某种意义上自我实现的预言，对经济的变化产生影响。这种所谓的财富效应意味着，当你的房子或是股票组合在你看来有很大增值的时候，你就会花更多的钱（反之，你就会更节省）。

在这点上，举几个股市中大幅度、非理智情绪下滑的例子，并追踪其影响，是很有借鉴意义的。你可以自己找例子，并判断这些市场变化是预言了事实还是只是情绪的反应；判断出与具体的重大事件相关的因素，并通过阅读了解这些事件最终是以怎样的形式发生在投资者身上的。（至于热烈或持久的情绪高涨，本章的第二部分——主要讨论20世纪90年代的科技股泡沫——讨论了狂热和非理智情绪的上涨。）

不理智、随大溜的投资者不知道未来会怎样，但使用BASM和7步法则的投资者却对未来胸有成竹。