与熊市共存[1]

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还记得《道指36000点》这本书吗？它的作者们似乎在书名上多写了一个数字。我们希望那个多写的数字是3，而不是0。

现在，牛市的确已经结束了。事实上，标准普尔500指数比已经滥用了的道琼斯指数要好得多，如果去除通货膨胀的影响，这一指数已经低于1996年末的水平。当时，格林斯潘还发表了著名的“非理性繁荣”演说。

那么，值得我们信赖的政府官员们，像格林斯潘、布什，还有那些不知道名字的财政部大臣们，应该做些什么呢？

首先要做的就是别再对经济的基本强势大加赞扬，妄图以此捧高市场。一个原因是，这反而有孤注一掷之嫌。另外一个原因是，较企业收益而言，股票价格仍然被高估了。最重要的是，经济的基本面实际上并没有那么好。对公司治理的质疑态度没有消除，反而不断升温，州政府以及各地方政府都面临着让人近乎绝望的财政危机，而且，甚至就在股市突然暴跌之前，资料数据还表明经济不会出现繁荣，而是会陷入“失业型复苏”，即经济增长得过慢而且不足以降低一点点失业率。

的确，支持格林斯潘最近的演说的报告预测说，今年的失业率不会大幅下降，明年的下降幅度也不大。面对正在下跌的股市，我们不得不担心，这样的预期是否也显得过于乐观。

既然经济前景极为不确定，难道格林斯潘不该认真考虑再次降息？确实，现在的利息率已经够低了，但是，如果说我们从日本的经验中学到了什么的话，那就是，当我们面临通货紧缩的风险时（这依然是不大可能的情形，但比较前几个月而言，可能性已经大多了），把降息政策留下来备用以“节省弹药”，但是，实际上这种做法是毫无意义的。控制通货紧缩的有利时机是在人们形成通货紧缩的预期之前。

的确，美联储也在担心再次降息会对市场造成恐慌。但是，现在市场已经恐慌了，再恐慌一点也无所谓了。

政府其他部门又如何呢？企业改革势在必行，如果投资者得不到公平的待遇，他们就会把钱放在家里。但是，我们不能指望改革能促使经济迅速好转。信任一旦丧失，就很难在短时间内恢复。政府还能做些什么呢？

让我们抛开政治，客观地看待当前的情形。一方面，正是由于牛市的结束，联邦预算严重恶化，甚至超出了最悲观的人的预期。我们确实能预见到，长达10年之久的预算赤字，终将给社会安全保险和医疗保险带来严重的问题。另一方面，经济复苏依然势头不明，已经没有时间让政府紧缩财政了。如果要做些什么的话，联邦政府应该立即给经济注入比现在更多的资金。

很明显，这个看似两难的问题的答案就是，马上放松管制，当经济完全复苏的时候再开始紧缩。举个例子，布什政府可以迅速援助一下那些穷困的州政府，以避免其草率地削减必要项目上的开支。同时，为了缓和对长期财政状况的担忧，布什政府可以暂停实施已经写入法律的减税政策，那时，人们只能想象财政盈余的美好景象了。

当政府实施了这些负责任的步骤之后，华盛顿就会发生不可思议的事情。

换个角度来看，布什政府的经济政策自1999年秋以来就一直没有什么重大变化，当时采取这样的政策，是为了抵挡史蒂夫·福布斯的挑战。之后，布什实施减税政策，并最终写入宪法的时候，《道指36000点》这本书已经爬上了最畅销书排行榜。经济环境已经发生了天翻地覆的变化，可是政府的政策却丝毫没有改变。

我们的经济确实存在问题，但是绝非灾难性的。倒是那些有责任解决问题的人竟然如此顽固不化，这才让我胆战心惊。

[1] 2002年7月23日。