八、股份公开

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从1999年末到2000年初，万革始的高层领导认真地着手准备将股份公开。在准备过程中将主干事证券公司放在哪里成为一个巨大的论点。公司高层领导讨论了大型证券公司、主力证券公司、外资企业的优缺点。证券公司为了获得其主要证券的地位，在万革始也开展了营业活动。彼时，大和证券公司相对积极地进行了提问，因此成了第一位候选人。当时双方负责人进行了以下对话：

“如果风险投资的资本比例只有这么高的话，股份公开时，可能不会有很高的价值。”

“如果看业绩的话，那么无论风险投资的比例是高还是低，我认为都是没问题的……”

“投资家不是那么认为的。如果风险投资的比例增加，就会立即导致供需平衡崩坏以及价格下跌，所以他们会小心谨慎地投资。无论如何，以现在这种状态要说服证券公司推进事业的话可能要付出巨大的努力。”

牧野先生惊讶于这个说法。以这种状态到底能不能公开股份呢？牧野的内心闪过一丝不安。

当时在日本进行股份公开时，风险投资比例超过40%～50%的例子几乎没有，最多也只达到20%的程度（在美国，40%～50%是很普遍的数字）。正如证券公司的负责人所担忧的那样，一般情况是如果风险投资比例过高就没有价值。因为担心在股份公开后，风险投资企业立即将所持股份卖掉而导致股价下跌。所以，风险投资比例较高的情况下，会先公开风险投资企业所持股份的一部分并出售给第三方业务公司，降低风险投资的比例是一般的做法。

在此基础上设定“锁定时间”，为了禁止风险投资企业在股份公开后将所持股份卖出的行为。他们用这个提案说服了大和证券公司SMBC的高层领导。当时股份公开之际并没有实行“锁定时间”的先例，它的效果是个未知数，因此大和证券公司并没有充分地采纳这个提议。最终结果是万革始在没有主要证券的情况下进行了股份公开的准备。