四、多样化的风险投资企业的资金筹措
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本章开头案例中介绍的上海万革始应用软件有限公司可以说在发展、股份公开、股价等方面打破了“常识”，展现了更多的新的可能性，成了一个很好的范例（图表4-3）。
包括上海万革始应用软件有限公司在内，这几年也有不少企业在创业还未满10年的短时间内就做到了股份公开，并且之后也持续保持着发展和收益率。想来，曾经几乎所有的企业都不得不踏实地积累留存利润，以缓慢的进程获取银行的信赖，然后申请贷款。可以说今非昔比，两者形成了鲜明的对比。
图表4-3 万革始与以往公开企业的比较
虽说风险投资企业和个人投资家的增加强有力地支撑着资金筹措方式发生变化，但是它们和银行到底哪里不一样呢？我们来详细看一下银行和风险投资企业贷款的差异。
（一）来自银行的资金筹措
债务融资伴随着定期偿还本金和利息的义务。如果未能履行偿还的义务就会有破产的风险。
但是一般来说，发展初期阶段的风险投资企业，经营还处在一个不稳定的状态。重要客户解除合同、产品开发滞后等都可以说是家常便饭。很多情况下这些情况会直接阻碍偿还本息。
其次，从银行贷款通常情况是，如果缺乏信用度，就会承担较重的利息负担。对于将产生的利益用于再投资阶段的风险投资企业来说，过高的利息负担会成为阻碍发展的重要原因。
进而，由于银行需要慎重地花费时间进行初期审查，所以缺乏灵活性。因此，企业方为了确保一定程度上的资金流动性，会产生筹集更多资金的倾向，这也就意味着要承担更多的利息负担。
除了以上实际业务方面的情况，还有从银行的立场看，原本是将低风险、低收益的存款（不期待巨大的收益，只是作为安全运转的资金）作为主要资金筹措方式，所以很难积极地对高风险的风险投资企业进行资金支援。总之，风险投资企业与银行之间的关系原本就缺少亲密度。
（二）来自风险投资企业的资金筹措
对于风险投资企业来说，通过股份融资（对股东资本的投资）的方式来提供资金支援的风险投资企业增多了。
在股份融资中，投资家以未来的资本升值收入为目的，用自己的资本去投资，所以不存在类似于偿还本息的现金流动。因为就算支付股息红利也并非履行法律上的义务，所以在发展阶段可以将股息红利作为留存利润，用于再投资（实际上很多投资家更愿意出售股份从而获得资本升值收入，而不是通过股息红利获得股利收入）。
因此，对于创业初期或者是处于发展初期阶段的风险投资企业来说，利用股份来进行大部分的资金筹措是理想的。这与“高风险、高收益、低风险、低收益”的资本主义原则相吻合。
经济产业省的风险投资企业支援政策转换为如果附加有债务担保书就可以直接放款的做法，也可以说是反映出了这一想法。
1.早期对企业进行投资的风险投资企业
如之前所叙述的那样，曾经日本的风险投资企业主要是在后期，也就是对接近股份公开的企业进行投资。但是近年来，日本的风险投资企业增加了早期的投资，投资处于早期阶段（雏形阶段、创业阶段或早期阶段）公司的风险投资企业正在逐渐增加。
缓和股份公开基准且面向新兴企业的股份市场相继开设，也提高了通过股份公开而开展早期投资回收的可能性。其次，风险投资企业的增加导致竞争激烈，使投资不仅发生在后期阶段。
虽说是最近几年才开始增加的，但对于与美国相比个人投资家还很稀少的日本来说，可以说终于完善了创业和初期阶段企业的风险资金供给机制。
2.以早期企业为对象的风险投资企业的商业模式
主要对早期企业进行投资的风险投资企业，也不仅仅是将投资时间提前，而是企图通过自己的方式来降低风险，实现利益的最大化。
具体的做法是向其他公司派遣董事，积极地参加公司运营。也有很多情况是提供战略方面的建议、人才介绍、协助其拓展合作方以及商品的销路。我们称这种为附加价值型或价值型（曾经也称之为附加型，但附加并不等于附加价值，所以近年来大多称之为附加价值型）风险投资企业。他们在促进风险投资企业发展的同时，在达到一定的经营目标时，进行阶段性的追加投资（里程碑式投资）。
一般来说时间越往后所需要的资金也会越多。从分散投资风险的观点来看，由于只通过一家风险投资企业来应对全部的资金需求是很困难的，所以通常是由投资者领导人，也就是由主要风险投资公司全权管理下一轮的企业联合组织，以实现顺利的资金周转。最终为了顺利实现股份公开，也会支援企业与主要证券公司的谈判。
对于风险投资企业来说，这些资金提供者的出现意义是巨大的。因为可以通过初期阶段的股份融资实现早期的股份公开，进而通过实行大规模且多种多样的资金周转方式取得急速的发展，可以说这是现实中的一个可选择项。
3.与早期阶段型风险投资企业之间的交往方式
从风险投资企业的立场来讨论一下灵活运用风险投资所需的条件吧。
最重要的一点是，要选在业界受到好评并符合本公司战略以及企业文化的企业。这样能够利用他的宣传效果。
实际上在欧美等一些风险投资发达的国家，一旦一些评价很高且有权威的风险投资企业决定投资，就会成为诱因促进资金周转顺利进行。进而也有事实表明，与没有接受风险投资的企业相比，接受风险投资的企业更有可能顺利地进行股份公开。在信息的对称性差距较大的未公开股份投资中，作为专家的风险投资企业出资支援这一事实相当于得到了权威人士的保证，可以指引新兴投资家向有利于企业的方向发展。
专栏：美国“良好的风险投资”所发挥的作用
在美国，人们普遍认为，只要获得优质的风险投资，再与经验丰富和颇具实力的投资银行（证券公司）合作，那投资银行首次公开募股的成功率就会提高。
此外，如果主要投资银行成功地担任主管干事，那企业在公开发行股份后，银行会确保主管干事的分析员覆盖范围（证券分析师根据公司的分析和分析结果持续提供买卖建议）。其结果是，因为克服了信息的非对称性，所以机构投资家（一般采取理性的投资行为）的持股比例提高，与个人投资者（很容易采取非理性投资行为，比如恐慌性抛售）持有比例较高的项目相比，股价相对稳定（顺便提一下，在英美市场的实证研究中，在公开发行后股票的长期性价比方面，风险投资方比非风险投资方的性价比更高）。
在处理持有股票方面，以大型机构投资者的资金作为基金经营的一流风险投资企业，可以采取将持有股票直接转移到大型机构投资者手中，或者机构投资者纳入投资管理目录中等方法，避免市场产生供求关系的恶化。
其次，凭借这种方法公司可以迅速发展壮大，并在短期内上市，公司也可以避免因基金回收期限的限制而急于抛售股票的情况。在美国，风险投资正是因为上述原因才具有重大意义。
在企业的成长阶段，即使从表面上看利润提高了，也有可能发生因为资金周转陷入困境而最终破产（盈余破产）的可能性，这是因为利润计划表上的利润与现金流动（实际企业支出与收入）的金额是不一致的。
为了避免类似情况发生，我们有必要重新了解一下金融的基本，即现金流动的重要性。