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办公物业投资信托公司的管理层干脆将错就错。泽尔说:“当然,我们马上回到黑石集团那里,并告诉他们我们乐意与黑石集团合作。”
沃那多所处的状况是很好理解的。它的市值仅比办公物业投资信托公司的市值稍微大一点,而且如果完全用现金收购办公物业投资信托公司的话,需要借大量资金,这就很可能会使股价下跌。它的股价正处于历史最高位,而且市盈率比办公物业投资信托公司高得多,因此他有充分的理由偏向于用股票进行收购。但是泽尔在前一年夏天就已经和罗思说得很清楚了,并且一直坚持这一点。他要现金支付,只要现金。
一个参加了与罗思竞价谈判的人说:“知道当你和你的配偶讨论时是怎样的情况吗?有时候你只听你想听的。”
泽尔没能如他之前期望的那样引发这场竞购战,但是却另有其人在给黑石集团煽风点火,黑石集团的电话响个不停。每一个商业地产公司都叫嚣着要买下办公物业投资信托公司的一部分。交易结束后不久,当格雷和弗兰克·科恩与一位地产业巨头共进午餐时,对方出乎意料地询问黑石集团将会出售哪些资产,这让他们有些措手不及。他们俩都没有带信纸,只好叫来服务员,借他的点菜簿,写下了一串串城市的名字。
买方不断的询价和报价证实了黑石集团可以通过分拆变卖资产来为收购融资。铺天盖地的电话也让格雷的团队相信,他们肯定能卖掉办公物业投资信托公司总资产的1/3还要多。如果需要,写字楼神父般的价格也很有可能迫使黑石集团调高对办公物业投资信托公司的报价。
事实上这很快就成了现实。就像几个月前,黑石集团为了比KKR和银湖抢先一步收购公司而被迫抬高对飞思卡尔的报价一样,这次黑石集团发现,虽然已经没有公司向办公物业投资信托公司提供比黑石集团更具约束力的报价,它也感到有必要提高办公物业投资信托公司的报价了。
因为办公物业投资信托公司的股价已经涨得超过了黑石集团每股48.5美元的报价,这意味着一些投资者已经用比黑石集团的报价更高的价格买下了办公物业投资信托公司的股票,他们自然不会再亏本将股票卖给黑石集团。现在,黑石集团与市场预期的竞价就像与沃那多公司的竞价一样激烈。
解决的办法是提高黑石集团从办公物业投资信托公司手里得到的写字楼的价格,由此就可提高它给办公物业投资信托公司的报价。为此,格雷需要得到办公物业投资信托公司的允许,将其内部财务信息向那些想购买办公物业投资信托公司部分资产的房地产公司公开。办公物业投资信托公司很快答应了。
正如收购飞思卡尔时一样,黑石集团在这次竞购战中有非常大的优势,因为黑石集团有办公物业投资信托公司董事会的支持,而且已经拿到了标的公司好几月的内部财务信息。沃那多则两样俱空,黑石集团必须充分发挥这些优势。格雷的小组展开了几轮紧张的谈判,白天与房地产公司谈判,晚上紧接着召开会议处理办公物业投资信托公司方面的问题。很快,黑石集团就发现,他们必须卖掉比他们之前计划的办公物业投资信托公司1/3还要多得多的资产,但是办公物业投资信托公司也很难再拒绝黑石集团提出的如此高的价格了。
来自纽约的办公行业巨头哈里·麦克洛(Harry Macklowe)令人吃惊的报价是此次交易的决定性因素,他报价66亿美元购买办公物业投资信托公司在纽约的大部分写字楼,资本化率在3%~3.5%之间。这相当于现金流的29~33倍,这个价格足以让人兴奋得流鼻血了。另外麦克洛为购买这些写字楼的贷款支付超过3.5%的利息率,所以在短期内他肯定是亏损的。只有他能迅速提高那些买回来的房屋的租金,或者这些楼盘未来一定会升值,那这笔交易才是划算的。
纽约的地产是办公物业投资信托公司最具价值的资产之一,也是最吸引黑石集团的原因之一,但是麦克洛的出价极具诱惑力。66亿美元能大大有助于格雷实现拥有办公物业投资信托公司剩余资产的目标,这比它现在的价值少多了。他现在准备为办公物业投资信托公司再出高一点的价格了。
1月22日,黑石集团的银行家告知办公物业投资信托公司,如果办公物业投资信托公司将分手费提高到7亿美元,也就是办公物业投资信托公司市值的3%,那么黑石集团愿意支付每股53.4美元的价格——比上一年11月份达成的协议价格多出5美元。办公物业投资信托公司的董事会则坚持讨价还价,最终黑石集团同意接受每股54美元的价格并且只有5亿美元的分手费。这相当于每股的成本为1.4美元,实际上是将沃那多的成本提高到了这一水平。
现在很重要的是,要不断给办公物业投资信托公司的股东施加压力,确保2月5日,也就是11天后能获得股东通过,因为现在沃那多还在不断审阅办公物业投资信托公司的账簿,就可能存在的问题询问金凯德和办公物业投资信托公司的顾问们。负责黑石集团交易的盛信律师事务所两个主要律师之一的布赖恩·斯塔德勒(Brian Stadle)说:“我们有很大的时间优势,我们想保持这势头。”
1月31日,当《芝加哥论坛报》报道说沃那多打算给出每股58.5美元——比黑石集团的出价还高出4.5美元时,黑石集团的团队开始担心,不管黑石集团怎么努力,游戏可能已经结束了。格雷说:“那时是我们的低谷。”但是沃那多再次提案的报价并没有之前给出的价格高。目前独自竞标,沃那多仅给出每股56美元的价格,而且把付款中的现金部分从60%降到了55%。
对于泽尔和金凯德来说,这次提案实际上并没有改善状况,而且某种程度上比1月17日的提案还要糟糕。罗思和法西泰利似乎像和其他房地产公司买卖一栋房屋一样,和办公物业投资信托公司讨价还价。他们似乎没有意识到他们正在谈判的这家上市公司,必须为其股东争取一个让人信服的报价。
目前,黑石集团只是按兵不动,并没有增加筹码。但是由于预期有再一轮竞价,办公物业投资信托公司的股价在继续增长,不管是格雷还是办公物业投资信托公司的高管都对股东们接受黑石集团每股54美元的价格没有信心。
2月1日,有超级杯比赛的那个周日,也就是办公物业投资信托公司股东投票的前夜,格雷在他曼哈顿的家里紧盯着电视,因为他的家乡队芝加哥熊队对抗印第安纳小马队。他刚看到熊队的德温·赫斯特(Devin Hester)从92码开球触地得分跑回来时,有消息传来说沃那多做出了另外的报价。这几分钟,格雷和他芝加哥的同事以及办公物业投资信托公司的金凯德一直为比赛被打断而感到惋惜。格雷对金凯德说:“你相信吗?”为了搞清楚沃那多到底想要做出什么决定,他们会错过这场大赛的剩余部分。
事实证明,办公物业投资信托公司的报价确实不及球赛那么激动人心。沃那多的出价停在了56美元,但是愿意在沃那多的股东投票之前就购买办公物业投资信托公司每股55%的流通股。这样就可以保证办公物业投资信托公司的股东立马得到一些现金,但是这也有一个缺点:如果沃那多的股东投票反对全部并购,沃那多就可以在不用买下整个公司的情况下获得整个公司的控制权,而且办公物业投资信托公司的投资者就会变成小股东。另外,整个报价甚至没有法律上的约束,沃那多可以自由退出。
沃那多这种不软不硬的做法却正好中了黑石集团的下怀。詹姆斯说:“我们希望沃那多的最终报价是有缺陷的:很多限制条件、没有法律约束力、并非全部使用现金支付,而它正好就是这样。当沃那多的提案一公布,我们就说:‘哈!我们真的可以一招就置其于死地。’他们的权宜之计满是弱点,这给了我们很好的开端,而且我们也抓住了这个机会。”