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风险-收益分析:理性投资的理论与实践
高度厌恶风险投资者和无风险资产
书籍名:《
风险-收益分析:理性投资的理论与实践
》 作者:
哈里·马科维茨
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《风险-收益分析:理性投资的理论与实践》高度厌恶风险投资者和无风险资产,页面无弹窗的全文阅读!
Simaan(1993)研究了在无风险资产可得和不可得的情况下,拥有指数效用函数的投资者运用均值-方差逼近最大化方法的有效性,他发现:拥有指数效用函数的投资者,当b的值很大时,均值-方差逼近期望效用(EU)最大化在无风险资产可得和不可得的情况下显著有效。
为了得到上述结果,Simaan假设证券收益率服从下面的因子模型,即
式中ui——服从正态分布,但不一定是独立的;
F——服从皮尔逊Ⅲ型分布的(有偏的)随机变量(更多类型的皮尔逊分布在本卷第5章中详细阐述)。
此外,Simaan还假设影响投资组合选择的唯一约束为:
∑Xi=1
通过这些假设,Simaan可以求解投资组合的最优解。
Simaan基于10种随机选择的证券的月收益率阐述了相关的研究结果,并且Simaan有效运用的方法被称为“最优化溢价”,即均值-方差逼近最大化的投资组合的收益率θ必须使投资者满意。
表2-4展示了Simaan的研究结果。表2-4的第1列列示了指数效用函数的系数b;第2列列示了无风险资产不可得条件下的“最优化溢价”;第3列列示了无风险资产可得条件下的“最优化溢价”。例如,当b=10时,如果无风险资产不可得,投资者每个月需要额外支付投资组合价值的0.00323,即大约为1%的3/10,以使得其与显性最大化投资组合一样好。然而,如果无风险资产可得,投资者每个月只需要额外支付投资组合价值的0.0001。显然,为高度厌恶风险的投资者服务的投资顾问,应该使得这种无风险资产可得。
表2-4 Simaan的最优化溢价
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