三、适当的资本政策

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何时停止使用风险投资这种方式，关于这一点确实很难做出判断。因为有一个重要的问题摆在我们眼前，那就是有些创业者的持股比例正在降低这一事实。

当我们讨论这个问题的时候，其关键其实是资本政策。我们需要仔细观察企业方对于资金筹措的要求，要时刻想着股份公开，与现在以及未来的企业利益相关方（创业者、高层领导、从业人员、现在提供资金支援的银行、风险投资企业、客户或是营业上的战略伙伴、将来的资金提供者等等）保持良好的关系，阶段性地设计出理想的企业管理体制。特别要思考该如何制定所有权经营者持有的股份份额的问题。

企业管理指的是谁是企业的所有者的问题。如果设计失误，有可能会导致亲自培养的经营者为了利益发生争斗。过于小心谨慎的话又有无法及时筹措到资金的危险，如此一来错失发展的机会，最终一无所获。

对于创立风险投资企业的当事人来说，这确实是令人手足无措的选择。

上海万革始应用软件有限公司得以顺利发展，3位创业者兼经营者的能力自不用说，关键是他们采取了“不拘泥于自己的股份持有份额，优先填补资金需求”的措施。

合作统治与发展战略的权衡以矩阵的方式总结如图表4-4。

一般来说，要想实现迅速发展，必须从早期就开始筹措外部资金，为此，无法规避将创业成员所有权的一部分转让给第三方的做法（风险投资企业）。

图表4-4 创业成员的所有权保持率与企业的发展速度

（一）常规型

至今为止的风险投资企业相当于左上角的象限（常规型债务融资），对企业的统治权抱有执念，所以无法积极地利用风险投资，而是在留存利润的基础上缓慢地发展，凭借逐渐积累的信用作为杠杆从银行贷款。结果就是直至股份公开需要20～30年，在股份公开时已经发展成了成熟企业。

但是，在近年来严峻的商业环境下，大家并不认可这种常规的融资方式。还有，如果发展缓慢，就会有被竞争对手席卷好不容易发现或是开拓的市场的危险。

但是，如果不考虑股份公开，想要一直保持私营企业性质的话，使用这个象限的做法也是没有问题的。

（二）新兴风险投资企业

以上案例中提到的上海万革始应用软件有限公司位于右下角的象限。因为某种程度放弃了对所有权的执念，所以能够充分利用风险投资，万革始不仅得到了资金方面的支持，也得到了人才、战略方面的支持，因此成长速度得以大幅度提升，做到了在仅仅5年5个月的时间内实现了股份的公开。

其次，虽然也有不少企业将股份公开作为事业发展的目的之一，但是在上市后却并没有取得发展。对于上海万革始应用软件有限公司来说，股份公开终究只是一个阶段，是公司进一步发展的序章，通过灵活运用获得的宽裕资金，以及多种资金筹措方法，万革始取得了更加长远的发展战略。

（三）混合型

像右上角的象限那样，保持创业者出资比例的同时又实现快速发展是不容易的，但是如果构建可以实现宽裕的资金流动的商业模式，也并非不可能。但是，经营者需要具备才智。

（四）活债

右下角的象限可以说是风险投资的失败案例。风险投资企业抱有期待地进行了资金筹措，但是市场并非像预期一样得到拓展。或是由于管理团队的不成熟导致没有构建出适合发展的组织结构（强化营业部门等）。